Адекватность капитала

Оценка адекватности капитала с точки зрения обеспечения деятельности компании основана на сравнении текущей и перспективной потребности страховщика в капитале с реальной - в противовес отчетной - величиной капитала. Потребность в капитале рассматривается в широком контексте, учитывающем номенклатуру предлагаемых компанией страховых продуктов и услуг, степень рисков, связанных со страховой и инвестиционной деятельностью компании, перспективы ее роста, необходимость финансовой поддержки дочерних компаний и выплаты дивидендов, объем финансовой задолженности, адекватность перестраховочных и общих резервов, а также наличие капитала для нейтрализации воздействия непредвиденных событий. Наличный капитал оценивается на основе отчетных показателей с учетом вносимых по мере необходимости поправок на такие факторы, как скрытая стоимость активов, качество/изменчивость активов, адекватность общего и перестраховочного резервов, предполагаемые источники новых поступлений капитала, а также степень агрессивности/кон-сервативности используемых правил бухгалтерского учета.

В ходе оценки адекватности капитала также принимается в расчет степень использования страховой компанией или группой долгового капитала для финансирования своей деятельности. Ключевые показатели в данном случае включают в себя финансовый, резервный и инвестиционный левередж. Финансовый левередж (или леверажное соотношение) устанавливает, в какой степени финансирование деятельности страховой компании осуществляется за счет собственного капитала в противовес различным долговым инструментам. Как правило, при этом рассматриваются следующие показатели:

• Отношение задолженности к капиталу (при этом капитал определяется как сумма долга и собственного капитала).
• Отношение стоимости привилегированных акций к капиталу.
• Отношение суммы задолженности и стоимости привилегированных акций к капиталу.
• Степень покрытия фиксированных выплат (с учетом дивидендов по привилегированным акциям или без такового, в зависимости от обстоятельств).

Агентство "Standard & Poor's" зачастую не останавливается на анализе данной страховой компании, обращаясь к рассмотрению консолидированных показателей левереджа группы, к которой она принадлежит, в целях получения максимально полной общей оценки структуры капитала и ее влияния на финансовое состояние страховщика. Агентство "Standard & Poor's" также практикует анализ степени покрытия фиксированных выплат компании, поскольку ее сила или слабость в этом отношении может значительно улучшить или ухудшить оценку балансовых рисков, связанных с финансовым левереджем. Привилегированные акции, субординированный долг и другие "гибридные" финансовые инструменты часто обладают уникальными свойствами и структурой и могут сочетать в себе характеристики акционерного и долгового капитала. Эксперты агентства "Standard & Poor's" рассматривают каждый такой инструмент и его влияние на общее положение компании на индивидуальной основе. Агентство "Standard & Poor's" также изучает сроки платежей по заемным средствам и определяет, являются ли они сбалансированными или имеют преимущественно долгосрочную или краткосрочную тенденцию, что подвергает компанию относительно большему риску.

Показатель резервного левереджа, определяемый как отношение общих страховых резервов к собственному капиталу компании, показывает, насколько прибыль компании подвержена снижению в результате непредвиденного превышения реальных выплат из резервного фонда над объемом средств, имеющихся в этом фонде. Чем выше значение этого показателя, тем больше может быть ослаблено финансовое положение компании в случае непредвиденного перерасхода средств из резервного фонда или возникновения необходимости пополнить этот фонд. Следует, однако, интерпретировать абсолютные значения указанных показателей с определенной долей осторожности, поскольку они могут быть в значительной мере подвержены таким факторам, как номенклатура предлагаемых компанией продуктов и услуг или используемые ею стандарты финансовой отчетности. Подвергается анализу и отношение страховых резервов к общей сумме полученных компанией страховых премий, так как изменение этого показателя может свидетельствовать о снижении или повышении степени консервативности подхода к процессу резервирования; с другой стороны, эти изменения могут стать результатом смещения акцентов в формировании номенклатуры страховых продуктов и услуг и в составе клиентуры компании, а также улучшения или ухудшения общих условий страховой деятельности.

Показатель инвестиционного левереджа, определяемый как отношение стоимости "реальных" активов (собственный капитал и основные средства) к величине собственного капитала, демонстрирует степень зависимости финансового положения страховой компании от возможной неустойчивости показателей стоимости отдельных активов. Эксперты агентства "Standard & Poor's" также анализируют отношение инвестиций страховой компании в дочерние и аффилиированные компании к ее капиталу, таким образом оценивая степень влияния такого "двойного левереджа" на финансовое положение страховщика.

Другие вопросы, связанные с "качеством" капитала, включают в себя, например, изучение степени, в которой недостаточно жесткие правила бухгалтерского учета приводят к искусственному улучшению финансового положения страховой компании (в частности, посредством завышения реальной стоимости активов или агрессивной оценки "гудвилла" или отложенных затрат на приобретение активов); степень использования перестрахования в целях поддержания капитала на адекватном уровне; а также "размывание" капитала в результате чрезмерного использования привилегированных акций и других гибридных ценных бумаг.

Наконец, в ходе анализа адекватности капитала агентство "Standard & Poor's" обращается к вопросу адекватности страховых и перестраховочных резервов компании:

Адекватность и качество общих страховых резервов.
Являясь одним из важнейших компонентов финансового благополучия страховых компаний, не занимающихся страхованием жизни, и перестраховочных компаний, этот показатель с трудом поддается объективной оценке. Агентство "Standard & Poor's" старается по мере возможности получить максимум информации о методологии и практике резервирования, используемой каждым конкретным страховщиком, а также рассматривает адекватность наличных резервов в контексте общего объема страховых выплат и суммы страховых договоров за год. В некоторых странах страховщики поддерживают значительные "скрытые" резервы в пределах технических резервов; по мере возможности агентство "Standard & Poor's" стремится максимально точно определить их размер и понять методы управления ими. Кроме того, агентство "Standard & Poor's", обладая значительным объемом знаний в этой области, самостоятельно моделирует процесс резервирования на основе нескольких широко известных методов, формируя таким образом свое собственное представление об адекватности резервов и их зависимости от ряда привнесенных факторов.

Перестраховочный резерв.
Агентство "Standard & Poor's" также изучает теоретические подходы и практические действия страховой компании в области перестрахования. Анализ включает в себя определение степени зависимости страховщика от перестрахования (то есть намеревается ли компания самостоятельно работать со своей клиентурой, или большая часть риска по заключенным ею страховым договорам будет передана перестраховщикам), изучение структурной организации программы перестрахования (включая анализ риска убытков в результате стихийных бедствий, перестрахования совокупных убытков сверх установленной суммы, а также порядка определения суммы вероятных максимальных убытков), порядка выбора и одобрения компанией своих перестраховщиков, общего качества программы перестрахования, а также порядка оценки стоимости сумм, которые компания может компенсировать по договорам перестрахования.